一代女皇

B | 　　“机器人需独立完成‘厘米级螺丝入孔+自动钻孔器锁付’的高精度长程装配任务。

C | 从年初的米兰冬奥会，到进入倒计时的名古屋亚运会，重新拿下中国奥委会赞助席位的李宁，到了检验体育营销成色的重要节点。

D | ”星海图创始人兼首席执行官高继扬在受访时说，整个过程连续调用视觉定位、双臂协同、力控接触与动作规划等多重能力。8月19日至23日，2026世界机器人大会在北京举办，图为机器人演示。当然，大赛带来的不仅是曝光，也意味着更高的投入和更直接的市场检验。尤其在运动消费持续分化、行业竞争不断加剧的背景下，如何将赛场声量转化为产品销量与持续增长，成为李宁无法回避的问题。在这样的背景下，李宁发布了2026年中期财报。受访者供图　　19日至23日，以“人机共生产需共融”为主题的2026世界机器人大会在北京举办，300余家国内外机器人相关企业携3000余件展品同台竞技，覆盖核心零部件、人形机器人、工业智能装备等全产业链。

E | 其中，首发新品300余件，较上届增加超140%。　　展区里设有支持在线下单、全自动闭环履约的机器人前置仓。双增之下，李宁仍未走出低增长单看最醒目的几个数字，这是一份稳中有升的成绩单。

F | 据知，用户通过小程序随机下单，机器人自主识别商品、规划路径、抓取拣选、撑袋打包，完成从接单到交付的完整闭环。　　“这是行业公认的高难度落地场景，我们依托‘大脑泛化’实现多层面的突破。”高继扬解释说，无需针对各类商品单独编程适配，仅靠模型自主识别感知，机器人即可应对海量品类与随机摆放状态。2026年上半年，李宁实现收入152.35亿元，同比增长2.8%；毛利达到77.51亿元，同比增长4.5%；归母净利润为18.16亿元，同比增长4.5%，毛利率也提升0.9个百分点至50.9%。继2025年全年收入增长3.2%、归母净利润下降2.6%后，李宁重新实现增收增利。

G | 但如果把时间拉长，会发现低单位数增长已逐渐成为李宁财报中的常态。过去两年，李宁全年收入分别增长3.9%和3.2%。连续保持增长，当然说明李宁的基本盘足够稳定，但增速始终未能明显突破，也说明过去依靠行业红利和品牌势能快速扩张的阶段已经结束。

H | 　　同时，机器人可自主调度多环节连续任务，面对环境变动、任务中断、执行异常时能自主纠错、恢复流程，稳定完成长程复杂作业。研发团队还攻克了塑料袋形变多样的问题，突破了真实物流履约中的柔性操作瓶颈。终端表现同样延续了这一趋势。2026年上半年，李宁包括线上、线下在内的整体零售流水同比仅增长低单位数。

I | 　　有观察认为，机器人不再只是“能做一次精细动作”，而是具备了适配真实场景中精细化、长程化、高稳定性量产作业的硬实力，这正是机器人从实验室走向真实工业部署的关键跨越。8月19日至23日，以“人机共生产需共融”为主题的2026世界机器人大会在北京举办。

J | 分渠道看，特许经销商收入增长1.7%，直营渠道增长4.2%，电商渠道增长5.1%。

K | 不同产品之间的分化更加明显。图为展出的机器人。受访者供图　　记者注意到，展区内还设置了双足机器人跑酷训练、高回弹纸盒连续折叠、桌面任意物品抓放、工业零件分拣等十余个技术演示。这些场景的共同特点是引入位置偏移、姿态随机、人为扰动等变量，模拟真实作业环境中的不确定性。　　专家表示，具身智能能否真正进入产业，取决于模型在干扰下的自主纠错与策略调整能力。这些看似日常的测试，实际上是对系统鲁棒性的持续验证。“能展示”只是起点，“真干活”需要的是面对意外时的从容。　　“要让机器人具备理解目标、适应变化、自主决策的能力。上半年，李宁服装收入增长11.8%至58.05亿元，是公司最主要的增长来源，器材及配件收入下降17.7%至11.47亿元。

L | 这个目标很大，但今天展台上的每一个实景演示，都是通向它的具体脚印。

M | 作为公司规模最大、最能代表专业运动能力的品类，鞋类收入达到82.84亿元，占总收入的54.4%，同比却只增长0.6%。”高继扬说，下一步将以“整机+智能”为核心，打通人工智能(AI)模型底座、全品类整机矩阵与千行万业生态之间的完整闭环，加速具身智能规模化落地。　　有评论认为，从“能跑会跳”到“能想会干”，从工业车间到百姓餐桌，从技术突破到艺术表达，具身智能的想象变为现实。当越来越多机器人走出展台、走进街头巷尾，人机共生的未来正在加速走来。而相比收入，利润结构更值得关注。受渠道结构调整等因素推动，李宁毛利率由50.0%提升至50.9%，毛利同比增加约3.36亿元。但同期销售及经销开支增加约3.47亿元，达到46.40亿元，几乎完全消化了毛利增量。最终，公司经营利润只有24.52亿元，同比增长0.5%，经营利润率则由16.5%下降至16.1%。

N | 而归母净利润最终增长4.5%，则很大程度上得益于所得税开支由8.69亿元降至6.31亿元。换言之，李宁净利润重新增长固然是积极信号，但这并不完全来自主营业务盈利能力的改善。如果排除税率变化，公司的利润表现其实仍然承压。现金流也释放出相似信号。上半年，李宁经营现金净流入由24.11亿元降至9.54亿元，现金循环周期由31天增加至35天。

o | 公司解释称，主要原因是市场费用、税费等现金支出增加。考虑到李宁仍持有193.89亿元现金，渠道库存也处于可控水平，这并不构成流动性风险，却说明公司为了维持品牌竞争力和寻找增长，正在付出更高的现金成本。其中最明显的，便是快速增加的营销投入。营销加码，钱都花去了哪当行业进入存量竞争，营销不再只是放大增长，而是在争夺下一轮增长的入场券。2026年上半年，李宁的广告及市场推广开支达到17.13亿元，同比增长28.2%，占收入的比重由9.0%升至11.2%。过去三年，这一费用的累计增长更是高达64.4%。这是一笔李宁不得不花的钱。重新成为中国奥委会体育服装合作伙伴后，李宁将服务米兰冬奥会、爱知-名古屋亚运会和洛杉矶奥运会等十余项国际赛事，拿下赞助权只是第一步，如何通过产品、内容持续激活权益，才是重点。例如围绕米兰冬奥会，李宁用“航天锁温棉”、玄武岩远红外等科技强化专业叙事，围绕“中国荣耀，李宁同行”展开主题传播，让荣耀金标系列登陆米兰时装周，并通过“龙店”快闪等零售场景承接奥运流量。近期，李宁又官宣成为中国国家滑板队运动装备独家赞助商，由中国奥委会层面的综合权益，进一步延伸至国家队和细分项目，说明李宁的奥运布局仍在持续深入。不过，李宁加大投入，并不只是因为手上的营销资源需要激活。更深层的原因在于，品牌需要进一步锚定专业。

p | 随着运动消费向跑步、户外等细分场景进一步分化，运动品牌的竞争愈发回归专业本身。而对于坚持单品牌、多品类发展的李宁来说，不同业务共享同一块品牌招牌，任何一个品类的专业形象都会影响消费者对整个品牌的判断。所以能够看到，除了中国奥委会的资源，李宁还在不同运动项目上持续补充专业资源。篮球便是最典型的例子。2026年上半年，李宁鞋类收入仅增长0.6%，明显低于公司整体增速；2025年，篮球品类零售流水更下滑近20%。在这样的背景下，李宁依旧与库里及Curry Brand达成长期合作。

q | 即使在布局相对有限的足球领域，李宁也通过签约佛得角前锋威利-塞梅多，使自主研发的“锋锐”专业FG足球鞋首次登上世界杯赛场。

r | 当然，赛事和运动员只能帮助品牌获得关注，专业心智最终还要由产品承接。

s | 例如在跑步领域，李宁继续围绕飞电、赤兔等核心产品迭代技术，并通过签约马拉松运动员、路跑赛事和自有跑步活动建立从专业赛场到大众跑者的连接。

t | 今年上半年，李宁旗下签约马拉松运动员取得304个冠军、569次登上领奖台。可以发现，从产品迭代到运动员验证，再到赛事触达，李宁已经形成了一条完整的专业叙事链路。从赛场到市场，李宁如何兑现增长从专业心智到业绩增长，李宁还要完成最关键的一步：转化。毕竟，体育大年只是流量的入口，不是增长的答案。从上半年的财务数据来看，李宁已经重新实现增收增利，但终端表现释放出的信号并不那么乐观。2026年第二季度，李宁全平台零售流水同比出现低单位数下滑。

u | 其中，线下渠道同样录得低单位数下降，特许经销商渠道的降幅更达到中单位数，只有电商保持中单位数增长。电商渠道的增长则得益于上半年李宁围绕天猫欢聚日、女王节和“618”等节点增加线上推广，并在2026年成立新零售部门，通过O2O模式打通线上线下货盘，同时加快布局即时零售。这些动作增强了李宁线上渠道承接流量的能力，却还不足以完全抵消线下业务承受的压力。密集的赛事曝光和持续增加的营销投入，也尚未完全转化为终端增长。当然，奥委会合作、库里签约等动作都具有一定滞后性，专业心智的建立需要较长的培育周期，这些投入本就很难在一两个季度内兑现。但长期投入，同样需要阶段性的答案。专业投入也不能只讲长期价值，也要看实际回报。如果营销费用一直涨得比收入快，却没有带来销量、利润的提升，这些投入就不是在为增长铺路，而是在持续挤压利润。对李宁来说，2026年的关键并不只在于冬奥会、亚运会带来了多少声量，而在于公司能否把这些密集落地的体育资源，沉淀为消费者能够感知的专业产品与可以持续复制的业务增长。体育大年给了李宁一次难得的起跑机会，但能否跑出增长，才是更关键的考验。

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